今天，知名育儿品牌BeBeBus的母公司不同集团（BUTONG GROUP）正式在香港交易所上市，开盘涨幅超过40%，市值突破90亿港元。
BeBeBus这个名字对年轻的父母们来说并不陌生。公司于2018年在宁波成立，次年推出了首款婴儿车，并迅速走红。这在近年来是一个罕见的现象级母婴消费项目，背后有天图投资、高榕创投和经纬创投等知名投资机构的支持。
天图投资（HK:01973）是最早投资BeBeBus的机构——2020年618购物节前夕，天图投资团队在一个预售榜单中首次注意到BeBeBus，经过接触后迅速确定了投资意向。
从某种意义上说，BeBeBus的成功是天图投资在母婴赛道长期布局的结果，也反映了消费投资趋势的变化。“中国消费投资正迎来一波新的机遇。”天图投资认为，在市场下沉的同时，中国品牌正纷纷向中高端市场进军。
“吃得苦，耐得烦，霸得蛮。”在投资人的印象中，BeBeBus的创始人汪蔚是一位典型的湖南创业者。
时间回到2018年，母婴行业已经显现出疲态。然而，汪蔚敏锐地捕捉到了一个机会：传统品牌在价格战中苦苦挣扎，高端市场则被国际品牌占据，新一代父母还没有符合他们品味的产品。于是，创业的想法应运而生。
2018年，布童科技在浙江宁波成立。“布童”二字取自谐音“不同”，意在打造一个与众不同的婴童品牌。
公司成立不久，沈凌加入团队，她将BeBeBus的目标消费群体定位为一线城市的25~35岁“家庭CFO”——她们注重品质和审美，通常将价格放在次要位置，但对产品非常挑剔。基于这一定位，BeBeBus走上了一条差异化的道路。
2019年，BeBeBus的第一款产品正式上线。团队将汽车、电子、医疗、航空、高铁等领域的技术应用到婴童产品的设计制造中，推出了一款兼具颜值和功能性的婴儿车。尽管定价超过千元，但这款婴儿车当月销售额就突破了百万，品牌店上线仅101天就在双11取得了千万级的销量。
创始团队在小红书上进行了他们的首次广告投放，发现这里聚集了一群高知潜在消费者。通过吸引第一批种子用户，团队继续以这一群体为中心进行扩展。
随后，BeBeBus陆续推出了儿童安全座椅、推车、婴儿床、餐椅和纸尿裤等产品，品牌知名度逐渐提升。如今，其产品线已经覆盖了亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养和卫生护理四大关键场景。
根据招股书，2022年到2024年前9个月，BeBeBus的收入分别为5.07亿元、8.52亿元和8.84亿元，其经调整净利润从997.4万元增长至7357.2万元，增长超过6倍；毛利率分别为47.7%、50.2%和49.5%，公司旗下四大场景的产品，大多数毛利率都在40-60%之间。
经过七年的创业历程，BeBeBus已经发展成为小红书和抖音等社交媒体平台上备受瞩目的母婴爆款产品。2024年，公司迅速开启了全球化战略，覆盖了欧洲、北美和日韩等主要市场。
今天，这对创业伙伴正式在香港交易所敲响了上市钟声。据了解，参与此次IPO的基石投资者包括与波司登集团有关联的信庭基金、管理规模达百亿元的私募机构上海通怡投资以及来自新加坡的Great Praise Investment，这些投资者的总认购金额达到了1500万美元。公司上市首日，市值超过了90亿港元。
追溯BeBeBus的早期投资，天图投资是其背后的第一位投资人。每年电商平台的618和双11大促期间，天图投资团队都会密切关注各个消费主流品类的数据，以寻找黑马品牌和潜在品牌。天图投资副总裁王玮瑀回忆，2020年618期间，投资团队在预售当天注意到一个陌生品牌BeBeBus在婴童用品类目中迅速攀升至第一，仅两小时销售额就达到了6017800元。
在此之前，天图团队已经观察到一个趋势，类似于当时国货美妆的崛起，新一代消费者伴随着新媒介成长，正逐渐进入组建家庭和生育的阶段。“这让我们认为，母婴市场有一个继美妆护肤之后的机会窗口。”尽管团队意识到生育率持续下降的问题，但经过观察发现，家庭在单个孩子身上的投入在增加，从单体收益上弥补了整体数量的减少，“市场依然足够大”。
很快，天图投资合伙人李康林和王玮瑀联系了BeBeBus的创始人汪蔚。第一次见面双方聊得非常投机，一直谈到深夜。十天后，汪蔚应邀来到天图深圳办公室，双方当天就敲定了投资意向。就这样，天图投资成为BeBeBus的第一个外部投资方，当时BeBeBus成立仅一年。投资后，天图开始为BeBeBus引荐各种资源，并通过天图的消费生态圈和天图投后品牌加速营“磨刀会”，帮助汪蔚和公司高管们迅速掌握了打造品牌资产的方法论。
此后，BeBeBus继续推进融资，除了天图继续跟投，还引入了高榕创投、经纬创投、泰康人寿等知名机构。公司估值从3亿跃升至20亿，这个年轻团队逐渐走向成熟。
（天图投资团队与两位创始人）
如今回顾，BeBeBus无疑是天图投资团队通过深度研究驱动理念的又一成功案例。
“实际上，天图团队早在十多年前就开始深入研究母婴赛道，并关注了大量初创企业。然而，在市场喧嚣之时，我们并没有急于出手。我们对值得投资的品牌已经有了非常明确的标准，但一直未能找到符合这些标准的公司，直到BeBeBus的出现。”李康林表示。
遵循这一投资理念，天图团队近年来还成功投资了包括小红书、飞鹤奶粉、宝宝馋了、吉家宠物集团、兰护肤品、花知晓、卓正医疗、鲍师傅糕点、WonderLab万益蓝、VIVAIA等一系列消费品牌，继续在中国消费投资领域发挥着重要作用。
时至今日，消费投资终于显现出复苏的迹象。
今年以来，港股消费市场的活跃景象令人印象深刻，其中泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金组成的“港股三姐妹”尤为引人注目。投资者们普遍认为，经过此前的低迷，消费在二级市场正迎来估值修复期，尤其是港股市场，这背后也反映出消费结构的变化——情绪消费、质价比消费以及具有强大产品力的品牌越来越受到消费者的青睐。
“但我们也不能忽视，短期内，退出策略可能比投资更为重要。”天图投资创始合伙人冯卫东曾坦言，“IPO渠道的狭窄迫使投资机构必须在退出端进行创新，不能寄希望于成为IPO的幸运儿，需要找到不那么依赖IPO的投资方式。”
这种谨慎态度不难理解。
众所周知，经历了2021年的高点后，国内消费投资在随后几年进入了漫长的低谷期。许多一级市场的知名机构似乎对消费投资产生了恐惧，甚至一些曾经高举消费投资旗帜的机构也纷纷裁撤了消费投资部门和团队。
在那段时期，这家老牌消费双币基金依然坚守消费领域，但压力可想而知。为了探索更多可能性，2023年天图投资正式登陆港交所，成为首家成功赴港上市的本土VC。
投资界了解到，天图内部逐渐形成了一套“消费+科技驱动、深度研究、价值创造”的投资理念，其中在投资领域上，新增了生物科技、低空经济两个赛道，投资了包括希格生科、莱芒生物、耀速科技、柏垠生物在内的多个新领域项目。
过去几年里，在少数股权投资的基础上，天图陆续增加了并购策略、分红策略和产业整合基金策略。今年以来，天图分别与欧莱雅合作成立了美业基金，与紫燕食品合作成立了食品股权投资基金，这些探索给创投同行留下了深刻印象。
此外，天图的身影还开始活跃在加密资产、跨境金融等行业。其中最值得关注的是Tiantu AM——这是天图在香港的资产管理业务，此前获得了香港证监会颁发的第9类（资产管理）牌照及其虚拟资产业务升级许可。这一牌照在国内VC中并不多见，也被视为天图投资国际化的重要一步。
回顾几年前的消费投资寒冬，冯卫东称之为“小冰河期”。这场漫长的冬天让整个一级市场的投资逻辑发生了翻天覆地的变化，新消费模式大面积撤退，市场清退了一批在风口期匆忙进入的投资机构，但也有人坚持到了黎明的到来。
洗牌过后，中国消费市场虽然安静，但依然充满活力。冯卫东感叹：“过去那一波新消费模式的繁荣已经一去不复返了，但消费赛道永远充满机会。”
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